信息参考2012年第三期

2012年第三期

策划部         2012年5月28日

★行业分析: 近日合肥建设35亿中票成功发行，作为安徽省首支发行、今年债券市场发行规模最大的城投类中票，5年期利率仅6.06%，节约财务成本1.47亿。

★行业信息：地方投融资企业获上市公司频频“近亲输血”，张家港金茂投资公司、石家庄国资经营公司、湘潭建投、诸暨建投分别接受当地上市公司委托贷款1-2亿，年利率均在10%以上。

★宏观经济：国资委正探索将适当比例的国有产权划入社保基金，要求坚持和完善公有产权交叉持股，通过股权多元化和整体上市优化资源配置。

★热点关注：

债券能否成为融资主渠道

----盈利能力和稳定性是真功夫

（2012-5-28 出处：浙商经济报   作者：胥晓莺）

随着汇率灵活性增加、利率市场化程度的提高，发展中国国内债券市场，既有助于国内企业增加中长期融资工具，也为国外投资者持有人民币提供投资渠道。

尽管从市场看，中小企业财务管理的不规范、内部信息的不公开，仍然是阻碍投资者认可的症结。企业发债的关键是信用评级和担保，而这两者对于小企业更为重要。

目前浙江诸暨、温州等地通过金融创新，试行多家企业集合捆绑发债。在中小企业私募债尚未正式推出的前提下，这一模式值得借鉴，但施行起来仍有挑战性。集合发债能起到规模效应，可分摊承销费以节约成本，但本身的盈利能力与稳定性才是真功夫。

此外，发债对于监管层面挑战艰巨。中国的金融体系中，大量贷款集中于银行，风险较大。而在美国，债是分散的，可以在市场交易。日韩十几年前和中国情况相似，融资渠道主要是通过银行，但最近几年日韩公司债尤其是公开发行的公司债发展很快，在日本超过了银行融资渠道，所以外界希望鼓励更多直接融资，把风险分散到银行体系之外。但在中国，可能最终会走综合性经营或者全能银行的道路。这对监管提出了更高的要求，而中国的监管体系还需进一步改革。

最后，对于中小企业私募债(即中国版的“垃圾债”)有望正式开闸，我认为，根据市场层次，当国债和大中型优质企业的公司债券日臻成熟，债券市场对风险的抵御能力日渐增强，推出中小企业私募债正当其时。当然，这项新业务开闸还存在发行主体准入门槛、合格投资者标准、对冲机制、发行体制、发行方式、相关配套政策等六项难题亟待解决，希望实施细则中对此能进一步明确。

有消息称，温州有望抢得中小企业私募债头筹，如果成真，最好不过。在我看来，作为国家金融综合改革试验区，温州改革如果失败，不是因为步子走得大，而是走得小。